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申能股份涨停点评:估值修复的开始,而非结束

发布时间:2010-10-26    研究机构:国金证券

10月11日,申能股份(600642)涨停,与乐山电力、京能热电并列位居电力板块涨幅榜首位;分析三者涨停的原因,我们认为申能股份是电力板块估值修复的代表,目前行情中具有估值修复引发的战术做多价值。

申能股份:估值低估,公司本身作为上海的基础能源商,具有良好的业绩基础和分红历史。

京能热电:发在证监会要求“解决同业竞争、减少关联交易”的大背景下,公司作为集团的资本运作平台,集团承诺将以优质资产支持公司发展,把公司打造成一流的火电企业。

乐山电力:以2011年的权益多晶硅产量除以总市值对目前A股相关个股进行排序,公司排序第一,产量市值比最高,弹性大。

我们整理比较了目前市场主流火电股、水电股、区域电力股的估值,目前重点电力公司2010年PE在30x,这一行业估值水平并不具备类似银行、煤炭那样有过度低估向合理估值修复的动力。

行业不具备大幅估值修复的空间,并不意味着个股不具备,以20x10PE为估值基准,申能股份与深圳能源估值修复空间最大;而从上市公司基本面和推动力来看,申能股份基本面对估值提升的支撑更强;所以是电力股估值修复中当之无愧的第一选择。

虽然部分地区火电企业受制于高煤价而导致盈利能力下降,但未来通过上网电价的局部上调来恢复其正常的盈利能力值得期待,盈利能力合理的火电企业,作为基础能源提供商获得20倍PE是十分合理的。

申能股份主营业务包含火力与燃气发电、天然气长输管网和石油天然气开采,同时每年从秦山核电获得稳定的现金分红投资收益,公司多元的能源业务结构使其盈利能力稳定性远远高于单一的火电股;理应享有20xPE。

公司天然气开采和输送业务受益于天然气价格上涨的大周期。

市场之前诟病申能作为地方能源企业,成长空间受到限制;但实际上公司控参股的一系列新项目在有条不紊的推进中:1)上半年临港燃气电厂一期工程设计、施工工作有序进行;安徽淮北平山电厂和崇明燃气电厂项目的前期工作得到推进,先后成立了安徽淮北平山电厂筹建处和崇明燃气电厂筹建处资产质量稳定;与上海电力股份合作的四个项目公司完成了工商登记。

2)管网公司完成主干网二期(2009-2010年项目)建设节点目标;新能源公司世博太阳能项目运行正常,长兴、临港等风电项目有序推进;秦山二期扩建工程进展顺利,3号机组于8月1日成功并网;与中海发展合资的嘉禾航运公司完成公司组建,并正式运营。

3)上半年,公司参股的华能石洞口二厂扩建项目因暂时尚未获得核准而上网电价采用标杆电价的80%核算,导致上半年亏损;我们判断,石洞口作为上海基础电力供应电厂其扩建项目获得发改委核准仅仅是时间问题,一旦获得核准,这块投资收益由负转正,又将贡献一块业绩增量。

根据盈利预测假设(敬请参阅下图)和财务模型,我们预测公司2010-2012年EPS分别为0.588元、0.711元和0.768元,同比分别增长0.90%、20.92%和7.97%。

预计公司2010-2012年主营业务收入为20264.03百万元、27370.03百万元和28788.67百万元,同比分别增长31.63%、35.07%和5.18%。

预计公司2010-2012年主营业务归属于母公司所有者净利润分别为1699.01百万元、2054.47百万元和2218.13百万元,同比分别增长0.90%、20.92%和7.97%。

给予公司20x10PE,目标价11.76元,目前价位建议买入!

申请时请注明股票名称