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申能股份:业绩符合预期,盈利能力稳定

发布时间:2010-09-01    研究机构:安信证券

中报业绩基本符合预期:公司2010年上半年实现收入93亿元,同比增长36%,实现归属于母公司净利润9亿元,同比下降16%,折合每股盈利0.31元,其中2季度0.10元,业绩基本符合预期。

燃料成本上升导致净利润下降:公司收入增长主要来自天然气管网公司和燃料销售公司,在扣除这两部分后,电力主业增长14%。然而,受燃料成本上升影响,天然气管网公司、燃料销售以及电力的毛利率均出现了一定下降。

2季度综合毛利率持平:由 于核电分红和出售部分股权,合 计获得投资收益约3.7亿元,使得1季度的EPS远高于2季度。而在扣除这部分非经常性项目后,2季度净利润与1季度基本持平。

结构方面,2季度收入环比下降24%,而毛利率与1季度相当,为13%。我们估计2季度的收入减少主要来自于毛利率较低的燃料销售收入下降,而电力和天然气石油业务的毛利率较1季度有所降低,但通过所得税费用的下降(当季为-1824万元)使得季度间净利润保持平稳。

公开增发略有利股东:我们预计增发于2010年末完成,发行价格不确定性较大,假设在8-10元,增加股本8%-9.5%,幅度不大。而财务费用的下降和委托贷款收益的增加能够抵消股本摊薄的影响,因此本次增发略有利于现在股东。

盈利能力稳定:公司受益于电力资产的高质量、以及能享受原料上涨收益的石油天然气业务,整体的盈利能力较传统火电企业相比十分稳定。

我们预计2010-2012年公司EPS分别为0.53元、0.55元和0.65元,其中2011-2012年随着在建机组贡献增加、天然气管网盈利增长和财务费用下降,盈利仍将保持稳定增长。

考虑公司估值低、盈利稳定,维持“增持-A”评级及11元目标价。

风险提示:参股的华能石洞口电厂核准进度低于预期。

申请时请注明股票名称