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申能股份:燃料成本攀升致业绩下滑

发布时间:2010-08-31    研究机构:湘财证券

公司2010上半年基本每股收益为0.31元,扣除非经常性损益后的每股收益(主要为出售部分金融资产)仅为0.26元,低于我们之前的预期,我们认为主要原因如下:

1.电力业务受困于煤炭价格。

受上半年宏观经济和工业复苏带动用电需求增加的影响,公司完成全口径发电量273亿千瓦时,同比增长35.1%;权益发电量124亿千瓦时,同比增长27.8%。

但由于今年重点合同煤上涨约10%,而市场煤炭价格也出现了近20%的涨幅,使得公司燃料成本较去年同期显著增加,并导致公司上半年在营业收入增长36.12%的情况下,归属上市公司净利润却出现近16%的下滑。

2.投资收益大幅下滑。

同样受到煤炭价格上涨的影响,上半年公司对联营或合营火电企业的投资收益仅为2.39亿元,较去年同期大幅下滑42.5%。

3.石油天然气业务勘探费用大幅增加。

公司本期看摊费用为6975万元,是去年同期该项费用的50倍左右,影响EPS约0.024元。大幅增长的原因为,石油天然气公司因未发现探明经济可采储量而发生的相关支出所致。

投资建议:

由于公司的火电业务受困于煤炭价格的上涨,我们调低了公司2010-2012年的盈利能力,EPS 分别为0.57、0.65和0.70元,对应目前股价PE 分别15、13和12倍。我们认为,公司天然气业务成长空间巨大,合资组建航运公司有助于解决煤炭运输瓶颈问题,同时仍持有海通证券金融资产可平滑业绩。但由于燃料成本对电力业务的影响较大,且下半年煤炭价格出现大幅度回落的可能性较小,因此,我们下调公司的评级至“增持”。

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