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申能股份:业绩略超预期,未来增长关注油气业务和节能服务

发布时间:2012-03-27    研究机构:申万宏源

投资要点:公司发布年报,11年实现营业总收入228.37亿元,同比增加19.78%;归属于上市公司股东的净利润14.22亿元,同比增加3.66%;稀释每股收益0.301元/股,同比下降3.54%。

公司 11年业绩略超预期。公司11年营业收入和营业成本分别为228.37亿元和205.49亿元,分别同比增加19.78%和22.67%。收入和成本的增加主要是由于公司石油天然气供应量和发电量的增长。11年实现每股收益0.301元,同比下降3.54%,但是高于我们之前在年报前瞻中0.27元的预期。四季度实现每股收益0.075元,环比上升14.5%。一、四季度业绩高于二、三季度主要是由于三峡地处于枯水期导致外来电减少。

利用小时超预期、煤耗低于预期是业绩超预期的主要原因。11年,公司系统全年完成供电煤耗295克/千瓦时,较去年同期进一步下降5克/千瓦时;综合厂用电率4.5%,较去年同期下降0.2个百分点;煤电企业平均发电利用小时为5890小时,高于上海电网公用燃煤电厂平均水平125小时。

未来油气产量扩张和节能服务业务将成为业绩突破点。在油气生产方面,11年全年原油产量8.12万吨,天然气产量3.01亿立方米;天然气销售量54亿立方米,同比增长21%,保守估计未来三年有望年均增长20%以上。公司投资的申能能源服务有限公司主要参照合同能源管理等方式,为客户提供等一整套的节能优化解决方案服务,在国内外火电机组的节能改造及开发阶段拥有较为广阔的市场前景,有望发展成为公司新的利润增长点和股价催化剂。

维持“买入”评级。假设2012—2013年利用小时逐年同比上升4%、燃煤综合价格每年平均上涨2%、原油和天然气价格维持目前水平、供气量年均增长20%的情况下,保守测算公司2012—2013EPS 分别为0.41、0.52元,对应的P/E水平为11、9倍,公司每年分红比例不低于30%,具有充足的安全边际,维持“买入”评级。

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