移动版

申能股份(600642)2019年年报暨2020年一季报点评:业绩总体稳健 期待平山二期投产

发布时间:2020-04-28    研究机构:光大证券

事件:申能股份(600642)发布2019 年年报及2020 年一季报。2019 年公司营业收入388 亿元,同比增长7.2%;归母净利润22.9 亿元,同比增长25.2%。2020Q1 公司营业收入53.2 亿元,同比下滑54.9%;归母净利润4.5 亿元,同比下滑17.7%。

装机规模扩张,业绩总体稳健:2019 年公司新增装机容量约126 万千瓦,其中包括奉贤热电(92.52 万千瓦)及新能源机组。受益于新机组投产,2019 年公司发电量371 亿千瓦时,同比增长1.8%;燃电发电量307亿千瓦时,同比下滑4.4%。我们测算2019Q4 公司发电量94 亿千瓦时,同比增长19.8%;其中煤电发电量80 亿千瓦时,同比增长15.6%,单季度发电量增速好转。2019Q4 公司归母净利润6.1 亿元,同比增长6.3%,业绩总体稳健。

2020Q1 疫情冲击较弱:2020Q1 公司新增风电装机20 万千瓦,叠加奉贤热电等机组投产的翘尾效应,有效对冲疫情影响。2020Q1 公司煤电发电量78 亿千瓦时,同比下滑13.1%;但总发电量105 亿千瓦时,同比仅下滑3.2%。受油气板块财务口径调整(管网公司由天然气购销业务调整为管输业务)等因素影响,2020Q1 公司营业收入规模同比萎缩,但我们判断其对利润影响有限。剔除金融资产公允价值波动等非经常性损益,公司2020Q1 扣非归母净利润4.7 亿元,同比增长15.1%。

平山二期项目值得期待:公司目前重点在建项目—平山二期1*135 万千瓦机组,为国家示范工程,参数指标将达到国际领先水平。我们预计平山二期项目将于2020 年投产,煤电资产成长性有望显现。

盈利预测与投资评级:考虑到疫情对于用电需求的冲击及电价不确定性等因素,谨慎下调2020、2021 年的预测归母净利润至25.0、27.4 亿元(调整前分别为26.2、29.1 亿元),新增2022 年的预测归母净利润29.2 亿元。预计公司2020-2022 年的EPS 分别为0.51、0.56、0.60 元,当前股价对应PE 分别为10、9、9 倍,对应PB 分别为0.83、0.79、0.76 倍。维持“增持”评级。

风险提示:动力煤价格超预期上涨,上网电价超预期下行,电力需求超预期下滑,机组投产进度慢于预期;油气供应量低于预期等。

申请时请注明股票名称