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申能股份:煤价上涨,业绩稍低于预期

发布时间:2011-05-04    研究机构:光大证券

2010年业绩稍低于市场预期:2010年公司实现营业收入190.67亿元,同比增长23.8%,实现归属于上市公司股东的净利润为13.72亿元,同比下降14.3%,基本每股收益为0.468元,稍低于市场预期。其中,扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润为11.13亿元,同比下降29.9%。

公司业绩低于市场预期的主要原因是燃料价格的上涨。2010年公司燃料价格上涨17%左右。

油气业务增长清洁能源贡献大油气业务增长:2010年公司油气业务实现收入94.59亿元,同比增长41.9%,利润贡献增长16%。公司油气业务增长的主要原因是天然气管网公司供气量大幅增长34%。

清洁能源贡献大:清洁能源已成为公司利润的重要来源之一。2010年公司投资的核电、燃机电厂、抽水蓄能等盈利良好,合计利润贡献达到3.53亿元,约占电力业务利润贡献的50%和公司净利润的26%。

项目储备丰富,未来仍有增长公司的主要在建和储备项目有:临港燃机电厂(4*35万千瓦,65%)1#于今年1月份投产,2#即将投产;秦山二期扩建(2*65万千瓦,16%)3#于10年10月投产,4#正在调试中;崇明燃气电厂获准开展前期工作、安徽平山项目正在推进、新能源公司的风电项目进展顺利;公司参股的上海漕泾IGCC项目、闵行燃机项目等也在准备中。另外,油气开发取得重大突破,也将成为公司未来的利润增长点之一。

华东地区用电紧张维持“增持”评级:我们预计2011年全国电力需求旺盛,而华东地区电力供需形势将更为紧张,华东地区的火电机组平均利用小时有可能超过6000小时,该地区的火电机组盈利有可能改善(若煤炭价格得到控制)。由于公司机组性能优越,将更加受益。

我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.45元、0.50元和0.52元,目前估值安全,给予“增持”评级。

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