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申能股份:发电资产优化主业稳定增长,积极布局上游能源资产

发布时间:2018-08-31    研究机构:申万宏源集团

公司发布2018年中报。上半年公司实现营业收入179.93亿元,同比增长16.38%;归母净利润9.13亿元,同比下降5.65%;扣非后归母净利润8.91亿元,同比增长5.79%,符合申万宏源预期。

资要点:

上海发电龙头经营数据优于当地平均水平,高煤价拖累业绩增速。上半年上海市用电量同比增长6.4%,当地机组发电量同比增长10.7%。公司控股发电量同比增长11.2%,权益发电量同比增长12.4%,优于当地平均水平。公司在上海地区的控股发电量占比31.6%,同比增长0.5个百分点,龙头优势地位显著。油气产量分别为3.4万吨原油和0.9亿方天然气,同比基本持平。发电量增长带动整体营收同比增长16.4%。上半年全国电煤价格同比增长约6%,上海电煤价格指数同比增长约10%。公司投资9家煤电企业平均标煤单价约765元/吨,同比增长59元/吨,涨幅约8.36%。煤价持续高位上涨态势拖累公司净利润增速低于营收增速,扣非后净利润同比增长5.79%。去年同期有上国投置换浦发银行,处置可供出售金融资产取得的投资收益1.61亿元,本期没有,导致归母净利润同比减少5.65%。

拟募资投建全球领先水平的高效先进机组,提升发电竞争优势。公司目前已投资建成的发电项目分布于煤电、气电、核电、风电等多个领域。其中煤电均为60万kW 以上、高参数低能耗的高效先进机组,煤耗低于全国平均水平。上半年崇明燃气机组投产。公司拟募资20亿元用于投建申能安徽平山二期和上海临港海上风电一期示范项目。在建平山二期单机135万kW 机组各项参数指标为全球领先水平,为国家示范工程,设计发电煤耗低于250g/kWh。建成后将进一步优化公司机组结构,提升发电成本优势。

积极布局上游油气资产,参股中天合创煤化工项目盈利能力强,有望带来分红收益。今年1月公司以14.91亿元成功竞得新疆塔里木盆地柯坪南区块勘探权,系油气领域区外延伸的重要一步。该区块的勘查区面积2646.14平方公里。目前国际石油价格稳步回升,竞拍油气勘探权有望为公司贡献较大收益。公司参股12.5%的中天合创已于2017年12月投产,总体规划投建鄂尔多斯2500万吨/年煤矿、420万吨/年甲醇和300万吨/年二甲醚项目及配套工程。中煤能源中报显示中天合创上半年实现净利润4.82亿元。今年甲醇价格高位运行,中天合创盈利能力较高,有望为公司带来可观的分红收益。

盈利预测及投资评级:参考中报情况,我们维持预计公司18~20年归母净利润分别为21.09、23.75亿元和24.98亿元。对应EPS 分别为0.46、0.52和0.55元/股,当前股价对应PE分别为

11、10和9倍。公司资产结构优质盈利能力稳健,清洁能源及上游煤矿、油气领域的布局带来发展增量,维持“增持”评级。

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